調(diào)研速遞

近日，我們調(diào)研了銀邦股份[0.00% 資金 研報(bào)](300337)，與公司管理層做了深入交流。

銀邦股份成立于1988年，公司致力于鋁合金復(fù)合材料、鋁基多金屬以及鋁合金非復(fù)合材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，是國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的釬焊用鋁合金復(fù)合板、帶、箔生產(chǎn)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車(chē)、電力、工程機(jī)械、家用電器等領(lǐng)域。

公司目前收入及利潤(rùn)來(lái)源主要為鋁合金復(fù)合材料，收入占比約43%，毛利占比約50%。鋁基多金屬?gòu)?fù)合材料、鋁合金非復(fù)合材料毛利占比分別為16%、9%。

公司近年收入總體增長(zhǎng)平穩(wěn)(2011-2014)，年?duì)I收約為16億元，2014年主要受IPO募投項(xiàng)目轉(zhuǎn)固增加折舊影響有所下滑，預(yù)計(jì)2014年凈利潤(rùn)為5300-6800萬(wàn)元。

鋁合金復(fù)合材料為寡頭市場(chǎng)，產(chǎn)能投放將帶來(lái)業(yè)績(jī)爆發(fā)

鋁合金復(fù)合材料技術(shù)壁壘極高，公司為唯一內(nèi)資企業(yè)。鋁合金復(fù)合材料技術(shù)壁壘極高，屬寡頭壟斷市場(chǎng)，公司是國(guó)內(nèi)唯一具有該技術(shù)的內(nèi)資企業(yè)。在鋁合金復(fù)合材料的基礎(chǔ)上，公司成功開(kāi)發(fā)了鋁基多金屬?gòu)?fù)合材料，實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代。此外，公司于2014年成功切入軍工市場(chǎng)，主要也是由于公司過(guò)硬的技術(shù)實(shí)力。

國(guó)內(nèi)鋁合金復(fù)合材料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)高度集中，目前只有銀邦、格朗吉思(外資)、華峰日輕(中日合資)3家企業(yè)。鋁合金復(fù)合材料下游最大市場(chǎng)是汽車(chē)行業(yè)，對(duì)質(zhì)量穩(wěn)定性要求很高，質(zhì)量穩(wěn)定性由系統(tǒng)成熟度決定(工藝、設(shè)備、管理等)，需要多年的積累(公司從05年開(kāi)始已經(jīng)積累了10年)，競(jìng)爭(zhēng)格局在短期內(nèi)無(wú)法打破。

2010年，公司在鋁合金復(fù)合材料的技術(shù)基礎(chǔ)上開(kāi)發(fā)了鋁基多金屬?gòu)?fù)合材料，技術(shù)壁壘同樣極高，實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代，下游主要為電站行業(yè)。

公司于2014年7月、2015年1月分別和兵科院、702所進(jìn)行了合作，合作內(nèi)容為“交通輕量化”項(xiàng)目。公司能成功切入軍工市場(chǎng)，主要是因?yàn)閲?guó)家放開(kāi)軍民合作，軍方要求響應(yīng)速度快且技術(shù)過(guò)硬，公司是國(guó)內(nèi)實(shí)力最強(qiáng)的鋁材料民營(yíng)企業(yè)。

產(chǎn)能投放將直接推升公司業(yè)績(jī)爆發(fā)。公司核心產(chǎn)品技術(shù)壁壘高，供給小于需求，產(chǎn)能瓶頸是公司近幾年收入基本平穩(wěn)的主要原因，2014年受IPO募投項(xiàng)目轉(zhuǎn)固增加折舊影響業(yè)績(jī)有所下滑。預(yù)計(jì)IPO募投項(xiàng)目在2015年下半年將投產(chǎn)，總產(chǎn)能將從目前的7.5萬(wàn)噸提升至20萬(wàn)噸，16年業(yè)績(jī)有望翻番增長(zhǎng)。

公司IPO募投項(xiàng)目包括擴(kuò)建形成年產(chǎn)鋁合金復(fù)合材料10萬(wàn)噸(目前產(chǎn)能3.5萬(wàn)噸，新增產(chǎn)能6.5萬(wàn)噸)，年產(chǎn)鋁基多金屬?gòu)?fù)合材料5萬(wàn)噸(目前產(chǎn)能2萬(wàn)噸，新增產(chǎn)能3萬(wàn)噸)，年產(chǎn)鋁合金非復(fù)合材料5萬(wàn)噸(目前產(chǎn)能2萬(wàn)噸，新增產(chǎn)能3萬(wàn)噸)。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，總產(chǎn)能將達(dá)20萬(wàn)噸(目前為7.5萬(wàn)噸)。

2014年8月，公司增發(fā)募投項(xiàng)目之一為硬質(zhì)/超硬鋁合金項(xiàng)目(高性能鋁合金復(fù)合材料)，為軍工訂單，預(yù)計(jì)2017年投產(chǎn)，全部達(dá)產(chǎn)后年銷(xiāo)售收入預(yù)計(jì)達(dá)3.8億元，凈利潤(rùn)達(dá)9000萬(wàn)元。

公司2014年業(yè)績(jī)下滑主要是受募投項(xiàng)目轉(zhuǎn)固增加折舊的影響，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目將于2015年下半年投產(chǎn)。2015年轉(zhuǎn)固壓力仍然較大，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?nèi)圆粫?huì)有太大起色。2016年開(kāi)始產(chǎn)能將完全釋放，僅按產(chǎn)能翻倍投放計(jì)算(假設(shè)盈利能力不變)，2016年業(yè)績(jī)同比2015年有望翻番增長(zhǎng)。2017年隨著增發(fā)募投項(xiàng)目的投產(chǎn)，將繼續(xù)帶來(lái)顯著業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/span>

切入3D打印具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)，開(kāi)拓全新藍(lán)海市場(chǎng)

公司在3D打印領(lǐng)域具備加工工藝技術(shù)和材料兩大優(yōu)勢(shì)。2012年，公司投資成立了飛而康(45%)。2013年，飛而康成立了“中澳輕金屬研究中心”，由此切入3D打印領(lǐng)域。公司3D打印技術(shù)引進(jìn)澳大利亞輕合金研究中心，由此獲得了全球領(lǐng)先的加工工藝技術(shù)，而且，公司在材料領(lǐng)域本身具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

飛而康主營(yíng)業(yè)務(wù)為3D打印、粉末制造(包括航空級(jí)鈦合金粉末)、熱等靜壓，實(shí)際控制人吳鑫華為澳大利亞國(guó)家輕合金研究中心主任。飛而康的3D打印技術(shù)團(tuán)隊(duì)引進(jìn)自澳大利亞輕合金研究中心，其3D打印技術(shù)全球領(lǐng)先，已利用3D打印技術(shù)研發(fā)生產(chǎn)了全球第一臺(tái)航天發(fā)動(dòng)機(jī)，預(yù)計(jì)今年將裝機(jī)并實(shí)現(xiàn)批量生產(chǎn)。

3D打印相比傳統(tǒng)工藝只是工藝不同，各領(lǐng)域所用材料不變，公司在材料領(lǐng)域(特別是鋁合金復(fù)合材料)本身具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

公司3D打印產(chǎn)品主要面向醫(yī)療、模具等領(lǐng)域，市場(chǎng)需求廣闊。

醫(yī)療：包括齒科，定制化手術(shù)工具，植入件(骨骼、半月板)等，均為定制化產(chǎn)品，原來(lái)采用澆鑄工藝，低效率、高成本，采用3D打印技術(shù)后成本會(huì)大幅降低。

模具：高度定制化產(chǎn)品，以前是機(jī)加工，不能形成規(guī)模效應(yīng)，成本高，應(yīng)用3D打印將大幅降低成本。模具下游應(yīng)用市場(chǎng)廣泛，主要是消費(fèi)品包裝和精密器件行業(yè)(如汽車(chē)精密零部件、電子等)。

船舶：1)快速樣品件，以前需要制造模具(周期長(zhǎng)、成本高)，用3D打印件可以省去模具成本;2)精密零部件，原來(lái)是機(jī)加工(成本高)，用3D打印技術(shù)能靈活設(shè)計(jì)并生產(chǎn);3)更換件，以前主要通過(guò)備貨解決，用3D打印技術(shù)可以隨時(shí)小批量生產(chǎn)，降低備貨成本。

公司積極推進(jìn)3D打印項(xiàng)目建設(shè)，將為公司帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?014年8月，公司和天津市杰冠醫(yī)療科技有限公司簽署合作協(xié)議，合作內(nèi)容為爭(zhēng)取在1年內(nèi)完成打印牙冠的認(rèn)證并實(shí)現(xiàn)日銷(xiāo)售3D打印義齒不少于300顆，3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)日銷(xiāo)售量不少于2000顆;爭(zhēng)取3年內(nèi)完成3D打印種植體的醫(yī)療認(rèn)證。我們預(yù)計(jì)，公司今年義齒項(xiàng)目將通過(guò)認(rèn)證，并有望在明年逐步量產(chǎn)。

公司目前擁有3D打印設(shè)備5臺(tái)，預(yù)計(jì)2015年3月后將達(dá)到6臺(tái)。其中，2-3臺(tái)設(shè)備將用來(lái)生產(chǎn)義齒，1臺(tái)設(shè)備滿(mǎn)產(chǎn)10萬(wàn)顆/年，滿(mǎn)產(chǎn)后毛利率40%-50%，凈利率20%-30%，按每顆牙齒150元出廠價(jià)，3臺(tái)設(shè)備滿(mǎn)產(chǎn)計(jì)算，可帶來(lái)年收入約4500萬(wàn)元，年凈利潤(rùn)約1000萬(wàn)元。

2014年8月，公司增發(fā)募投項(xiàng)目包括隨形冷卻注塑模具(3D打印)，總投資為1.3億元，預(yù)計(jì)2017-2018年投產(chǎn)，滿(mǎn)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年銷(xiāo)售收入達(dá)到9000萬(wàn)元，凈利潤(rùn)達(dá)到3000多萬(wàn)元。

(責(zé)任編輯：admin)

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