2016年值得關注的八只3D打印龍頭股
近日，根據華融證券分析，目前上市公司3D打印業務還未占據主要的收入、利潤來源，各家公司參與程度也有所不一，應該說很多停留在概念階段，但長期來看，我們認為3D打印業務或將成為上市公司重要的業務之一，通過初步篩選，我們的建議關注的概念股包括銀禧科技、光韻達、金運激光、中航重機、大族激光、機器人、海源機械和江南嘉捷。
大族激光：宣布兩項收購，旨在突破航空和汽車等大功率業務
最新消息
大族激光于1月11/12日宣布了兩項交易：(1)將人民幣3.5億元(折合4,995萬歐元)投資于一家新成立的SPV(特殊目的實體)以持股30%，該SPV將收購Aritex Cading(從事航空與汽車自動化系統設計集成業務的西班牙企業)95%的股權；以及(2)將人民幣4,284萬元投資于賽特維(本地汽車自動化系統集成企業，包括焊接和機器人夾具設計業務)，以持股51%。
分析
關于Aritex Cading收購：1) 大族激光表示，公司將與中航航發(持股55%)和中航投資(持股15%)共同成立一家SPV，后者將收購Aritex Cading 95%股權，Aritex管理層將持有5%股權。2) 公告顯示，成立于1961年的Aritex所服務的客戶包括有空客、波音、商飛、奔馳等。Aritex公布的2015年未審計的稅息折舊及攤銷前利潤(EBITDA)為510萬歐元(同比增長59%，EBITDA利潤率為6%)，相當于我們對大族激光2015年稅前利潤預測的1%(假設為投資收益)。在我們看來，中航與大族激光將可能幫助Aritex挺進中國航空市場，而大族激光和Aritex或將聯手競標航空項目。3) 這樁交易也標志著大族激光和中航的首次合作。4) 交易估值隱含約32.6倍的2015年EV/EBITDA.
賽特維收購： 公司2015年實現凈利潤人民幣100萬元，約占我們對于大族激光2015年凈利潤預測的0.1%。在我們看來，大族激光對于賽特維的主要興趣在于后者在汽車自動系統集成領域的專業技術，以及或將與大族自身激光焊接技術所產生的協同效應。
潛在影響
雖然這兩項收購的短期盈利提振有限(如果得以完成)，但這清楚地揭示出大族激光未來的一大重點領域：提升自動化集成能力并滲透至航空與汽車等大功率激光應用市場。總計人民幣3.93億元的收購價相當于我們2016年現金余額預測的46%(如果公司以6%的借款成本舉債，則可能因此增加人民幣2,400萬元的利息支出，占2016年預計稅前利潤的2%)。維持買入評級(位于強力買入名單)以及目標價格/每股盈利預測不變。(高華證券)
光韻達：3D打印創新應用，支撐業績高速增長
事件：
上半年公司營業收入為1.05 億元，同比下滑4.1%；歸母凈利潤3200萬元，同比增加了187.0%；折合當期EPS達0.23 元，符合預期。
點評：
1)在收入低于同期的情況下，凈利潤高速增長主要是因為上半年公司轉讓了原控股子公司上海三維60%股權，一次性取得了2600萬元的投資收益。扣非后凈利潤808萬元，同比下滑18.0%。
2)上半年收入下滑，主要是受到激光直接成型LDS天線業務銷售下滑68.8%影響。這種天線主要用在高端手機等智能終端上，上半年全球高檔智能機銷量增速回落，韓國客戶訂單量有所下降，使公司業務出現虧損。公司正在加大LDS的銷售推廣，加之7月電子產品市場已現好轉，預計下半年LDS訂單有望快速回升。
3D 業務下半年將實現快速增長：
公司作為國內工業3D打印創新應用的先行者，以3D打印和LDS加成加工技術為依托，探索激光加工的行業整體解決方案，在模具、醫療、文化創意三大領域集中發力，以產品的標準化來實現商業模式的復制拓展。我們認為，雖然上半年上海三維的出售對3D打印中期收入有7.0%的影響，但下半年通過上海數字醫療及華南3D打印創新服務中心進入快速發展期，板塊業績將會出現較大幅度的提升。
今年5月公司限制性股票第一期達標解鎖，又向6名激勵對象授予了55萬股預留股票。我們認為，股權激勵極大調動了中高層管理人員及核心骨干的工作熱情，有助于公司業績實現快速增長。
估值與評級：
預測公司15-17年將實現3.6、5.4、7.8億元的銷售收入，對應歸屬母公司凈利潤4060萬元、8500萬元和1.1億元，折合EPS分別為0.29、0.61和0.77元。給予目標價40.0元，維持買入評級。
風險提示：3D打印業務在醫療領域能否順利拓展；LDS業務能否加速放量；傳統下游電子領域能否平穩較快增長。
江南嘉捷；“中國制造2025”優質標的加快轉型
我們的分析與判斷
(一) 在手訂單同比增長28%；新接訂單增10%
公司前三季度收入和業績均維持穩健增長，受房地產和基建投資增速下滑影響，增速略低于預期。 2015年前三季度公司手持訂單37.95億元，同比增長28%( 2014年前三季度公司手持訂單為29.6億元)，為四季度及明年的業績增長奠定了堅實基礎。
公司2014年底在手訂單33.4億元，截至2015年9月底在手訂單37.95億元，公司前三季度收入20.15億元，據此計算，公司前三季度新接訂單24.7億元，同比增長10.27%(類似上述方法，2014年前三季度公司新接訂單為22.4億元)。
(二) 設立培訓基地助力維保業務，促進轉型發展
公司9月公告設立電力專業技能型人才培訓基地，有利于發展電梯行業的特有工種職業技能培訓，提升公司安裝維修人員的專業技能水平，為公司的安裝維保業務拓展奠定有力的基礎，促進公司轉型發展。
2015年上半年公司自動扶梯、安裝維保及零部件銷售收入分別同比增長70%、 34%和 26%，其中安裝維保收入占比達到10.6%，同比提升1.8pct，創歷史新高，轉型升級初見成效。公司新增取得安裝維修許可證分公司1家，合計為27家，計劃發展取證資格的分公司30家，預計未來公司安裝維保、零部件銷售等高毛利率業務將繼續快速增長。
公司目前網絡覆蓋全球80多個國家和地區，在重點國家及主要地區擁有一級經銷商共超過100家，2015年上半年出口收入同比增長26.7%，國際化程度不斷提升。
(三) 參股股權投資公司，拓展資本運營業務
公司9月公告5000萬元參股宏盛開源是公司拓展資本運營業務、獲得長期投資收益的有益嘗試。公司2015年半年末在手現金5.6億元，此外還有2.2億元銀行理財產品，在手現金充裕。我們認為公司此次參股有利于公司增加資本運營經驗，未來公司將繼續加快轉型升級。
公司業績增長驅動主要來自行業增長、市占率提升、維保等高毛利率業務占比提升、成本下降、出口增長等。公司從 2014 年起利用物聯網和大數據技術全力打造“江南嘉捷2.0”(生產和服務結合型)新模式，在2015年加強電梯物聯網、智能樓宇監控系統的開發，開創“互聯網+電梯”的新時代。公司6月1日公告與中瑞機電合作共同搭建金屬3D打印裝備研發平臺，加快實現從傳統電梯向智能電梯方向轉變。除3D打印，我們關注公司其他轉型升級動態。
(四) 回購計劃穩步推進， 控制人持股比例有望超 30%
公司7月公告擬以自有資金不超過1.517億元通過集中競價回購股份，回購價格不超過15.17元，預計以集中競價交易方式回購股份約1000萬股，占公司總股本比例約為2.50%，回購力度較大。截至9月30日，公司已公告回購316.82萬股(合計3956.61萬元)， 占公司總股本的比例為0.79%。 根據計劃，公司還可以增持1.1億元左右，我們預計公司回購計劃將穩步推進。
公司實際控制人金祖銘、金志峰父子持股合計29.33%。如果此次回購1000萬股成功，公司總股本將縮減為3.9億股，實際控制人持股比例將達到30.08%，從而超過30%。這將為公司未來轉型升級奠定良好基礎。
(五) “中國制造2025”優質標的，轉型升級潛力大
前 3 大國際電梯巨頭收入規模均超 500 億元，市值均在 1000 億元以上，ROE超30%，保持了長達20-30年的8-9%復合增長率的穩健增長，PE仍維持在20-25倍。公司未來成長潛力巨大。( 4月 21日深度報告《電梯行業國際比較：進口替代+維保+出口+轉型，民族品牌龍頭潛力巨大》)。
與內資企業康力電梯、博林特相比，公司輕資產運營，業績彈性大，市值相對偏低。部分電梯企業正向機器人/工業4.0等領域轉型。公司為“中國制造 2025”優質標的，未來轉型潛力大；除向“生產和服務結合型”轉型、打造“江南嘉捷2.0”之外，不排除向工業4.0等其他領域轉型升級。
投資建議
預計公司2015-2017年EPS為0.62/0.70/0.82元，PE為23/21/18倍；估值低于電梯產業鏈平均水平。前公司市值約58億元，擁有現金和銀行理財產品近8億元。
公司為互聯網+、3D 打印、“中國制造 2025”優質標的，股份回購、實際控制人增持等彰顯公司發展信心；安全邊際較高。公司在手現金充裕，公司業績增速下滑，我們預計公司未來將加快轉型，市值將向康力電梯、博林特靠攏。持續推薦。
風險：地產政策風險、電梯需求下滑風險、轉型升級低于預期。
(責任編輯：admin)
3D打印概念炒了這么多年，
營收1.553億美元卻沒有CEO
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