銀邦股份:把概念變成現實

　　銀邦股份 300337

　　研究機構：安信證券 分析師：衡昆 撰寫日期：2013-07-16

　　3D打印,洪波涌起。3D打印擁有重塑制造業生產模式的巨大魅力。技術趨勢上看,成型工藝、原材料和設計程序三要素的聯合創新,將逐漸改善性價比;市場趨勢上看,民用級打印機、工業級應用以及原材料領域大有可為。

　　競爭格局:誰是弄潮兒?3D打印的商業模式豐富多彩,企業各顯神通。目前,龍頭企業3D Systems和Stratasys正借助收購向3D打印整體解決方案提供商邁進;可供銀邦股份的飛而康公司對標的專業3D航空部件打印制造商Morris近來被GE航空收購,開啟傳統高端制造業將3D打印業務內部化的潮流。

　　我們看好國內3D打印產業化發展前景。目前國內3D打印產業的現狀是技術領先,產業化不足,高端金屬耗材緊缺。我們看好其發展前景,一是國內的技術基礎扎實,隨著關鍵技術瓶頸和成本高昂的難題逐漸解決,下游應用的性價比將逐漸改善;二是政府的大力支持前所未有,三是企業間合作逐漸加深,四是3D打印概念的熱潮客觀上為下游應用推廣和資本支持提供強勁推動。

　　銀邦股份:3D打印概念即將變為現實。首先,公司在高端原材料和航空航天材料領域發力,戰略定位恰好填補國內空白,順應產業發展潮流,規避現有同業競爭。第二,公司的技術團隊具有較強的技術實力和成熟的產業化經驗。第三,公司3D打印產能投建順暢,有望在2014年形成扎實的業績貢獻。

　　銀邦股份:傳統主業今年增速由負轉正,未來三年的增長較為扎實。鋁合金復合材料訂單在今年上半年出現明顯好轉,下半年基本持穩,相關加工費和價格水平均較為穩定。同時,隨著公司募投產能陸續投產,公司產能規模將由目前的7.5萬噸躍升為2015年初的20萬噸,新認證的汽車客戶訂單有助于提升開工率,并且其毛利率更高的鋁基多金屬復合材料業績貢獻也會逐漸增多。

　　投資建議:增持-A投資評級,6個月目標價31.98元。預計公司2013年~2014年的收入增速分別為15.5%、12.6%和31.6%,凈利潤增速分別為26.7%、45.1%和62.3%。給予增持-A的投資評級,6個月目標價為31.98元,相當于2014年傳統業務30x,3D打印業務50x的動態市盈率。

　　風險提示:1)國內3D打印行業發展不達預期;2)公司3D打印產能投建進度和良率不達預期,以及鈦合金粉末、航空部件訂單低于預期。3)傳統主業下游需求低迷,訂單下滑,價格水平下降。4)公司募投項目進度不達預期。