銀河證券 邱世梁

　　1、事件：

　　公司11月7日晚公告，公司重型金屬構件電熔精密成型技術產業化項目一期生產基地建設和設備部件采購工作已完成，電熔精密成型成套工程專用設備的安裝調試工作已開始，并將于2014 年2 月底完成，隨后將進入試生產狀態。

　　2、點評：

　　1)全球最大型3D打印設備進入安裝調試階段，將實現3D打印技術首次大規模工業化。根據公告，預計2014年2月底開始投產，該項目正式投產將對工業制造、3D打印和核電領域產生革命性的影響。對3D打印領域而言，1)該產業化將實現3D打印技術首次大規模工業化；2)將誕生全球最大的3D打印產品和3D打印設備。根據公告，加工設備尺寸達長28米×寬23米×高9.5米，項目具備生產最大直徑為6米，重量達300噸的重型金屬構件的能力；公司將擁有目前全球最大型電熔精密成型(重型金屬“3D打印”)成套工程專用設備；對核電領域而言：1)大幅縮短核電建造周期。核電建設周期長(一般5年以上)主要由于核島壓力容器制造周期長，一般超過4年以上，且技術長期受制于國外。根據公司可行性項目報告，我們判斷，用3D打印技術打造核島壓力容器3-6個月，2)解決我國關鍵大型鑄鍛件長期受制于人的局面。 對公司而言：該項目前景廣闊，一旦產業化成功，公司將迅速擴充產能，高端重型鍛件市場份額將快速提升，公司業績將獲得高增長，公司的成長空間有望打開。根據公告，具有生產周期短，成本低、性能好等優勢，可廣泛應用核電裝備、火電機組及水電、石化、冶金、船舶等行業等重型金屬構件的制造。設備適用生長材料包括中碳鋼、低合金鋼、不銹鋼等；其中低合金鋼主要為核電類產品，包括核島壓力容器等；而中碳鋼主要為火電、水電大型機組轉子。

　　2)PM2.5空氣凈化處理設備有望成為新業績增長點。

　　公司是我國地鐵、公路隧道、民用工業建筑通風設備龍頭，公司一直致力于開展該領域通風和凈化的空氣處理業務。報告期內，公司與韓國PM2.5空氣處理龍頭RITCO計劃成立合資公司處理有限空間內PM2.5空氣凈化問題，將有利于提升公司通風空氣處理業務方面的競爭力。該產品為有限空間內的空氣凈化處理設備，主要運用于公路隧道、地鐵領域和民用工業建筑領域。上述業務與公司的上下游產業鏈相關，有利于加速公司的外延式擴展進程，進一步增強公司在空氣處理領域的核心競爭力，為公司創造新的利潤增長點。

　　根據公告，由于中外合資公司的注冊程序繁瑣，合資公司的成立未能按原計劃完成。目前合資公司正按照政府中外合資企業注冊程序，進行逐步逐項審批報備。我們判斷該合資項目將于年內完成。

　　3、投資建議：

　　我們認為該公告反映了3D項目階段性進展，意義重大，第一、說明公司快具備生產能力了；第二、預計訂單也預計快有了。公司不考慮3D打印項目貢獻，我們預計2013-2015年EPS0.0.30元、0.50元、0.60元，根據公司可行性項目公告，預計2014-2015年3D打印項目增厚EPS分別為0.13元、0.26元，2013-2015年EPS合計分別為0.30元、0.63元、0.86元，對應當前PE分別為100倍、48倍、35倍，維持“推薦”評級。公司作為3D打印領域最具基本面和業績彈性的公司，我們看好公司中長期投資價值。

　　風險提示：產業化進程失敗、核電建設低于預期。