3D打印機市場將迎來新的增長期 9股主力萬千寵愛(6)
機器人:訂單規(guī)模化集成化,業(yè)績釋放有所滯后
機器人 300024
研究機構(gòu)：招商證券 分析師：劉榮 撰寫日期：2013-08-01
事件:
公司發(fā)布2013年半年報:上半年實現(xiàn)銷售收入5.7億元,同比增長11.2%,歸屬母公司凈利潤約9744萬元,同比增長15.7%,每股收益0.33元,歸屬母公司扣非后凈利潤9655萬元,同比增長39.6%。
評論:
1、訂單規(guī)模化及產(chǎn)能瓶頸導致公司收入增長較低
公司收入增長較低原因有兩點:1、公司訂單呈現(xiàn)規(guī)模化、集成化,單個訂單規(guī)模越來越大,導致執(zhí)行周期拉長,收入確認相應延遲。上半年末公司已完工尚未結(jié)算款達到4.3億,同比大幅增長81%;2、產(chǎn)能瓶頸,公司募投項目2012年全部達產(chǎn)后,產(chǎn)能利用已達上限(且有部分產(chǎn)能被軍品占用),目前公司正在投資建設(shè)沈陽智慧園一期(七月已投產(chǎn))和杭州光電園一期。隨著沈陽智慧園項目的投產(chǎn),我們看好公司三季度業(yè)績增長。
2、部分軍品收入確認,毛利率提升明顯
上半年公司綜合毛利率為29.1%,較上年同期提高4.1個百分點。公司產(chǎn)品價格采用成本加成,長期來看毛利率水平相對穩(wěn)定。短期來看,公司2012年未完全確認軍品訂單收入,因此在成本上暫按30%左右毛利率計入,隨著高毛利率軍品業(yè)務收入的完全確定以及生產(chǎn)規(guī)模的提升和采購成本的降低,公司毛利率水平穩(wěn)中有升。
3、客戶結(jié)構(gòu)變化導致預收賬款持續(xù)下降
上半年末公司預收賬款余額為7152萬元,較一季度末下降1300萬元,預收賬款下降主要是由于客戶結(jié)構(gòu)的變化,公司目前客戶中軍方、國家電網(wǎng)和跨國公司等企業(yè)比較多,這些企業(yè)都是沒有預付款的。
4、存貨中已完工未結(jié)算明顯增加
2013年上半年末公司存貨余額為7億元,較年初4.9億元大幅增加43%,其中上半年末公司已完工尚未結(jié)算款達到4.3億,同比大幅增長81%,主要是由于公司訂單規(guī)模增大后部分訂單執(zhí)行周期拉長,以及軍品收入確認特性導致。另外由于執(zhí)行合同增加導致在產(chǎn)品增加。
5、公司未來大訂單主要來自于軍品、軌道交通、汽車等領(lǐng)域
公司上半年新簽合同12億元,同比增55%,我們預計下半年新簽訂單將超過上半年,大訂單主要來自于軍工、軌道交通及汽車等領(lǐng)域。軍品領(lǐng)域:公司目前還在接受客戶委托進行多種型號特種機器人的專項研制,此外除了現(xiàn)有二炮客戶,公司和其他軍方的特種機器人應用商談也在進行中。
軌道交通領(lǐng)域:公司目前擁有計算機系統(tǒng)集成一級資質(zhì),可總承包國內(nèi)地鐵綜合監(jiān)控系統(tǒng)、國鐵大項目、政府信息化、智能交通系統(tǒng)集成等重大項目,預計將在下半年沈陽地鐵四號、九號、十號線的招標中獲得訂單。汽車領(lǐng)域:汽車及汽車零部件行業(yè)是公司下游應用的傳統(tǒng)領(lǐng)域,目前該行業(yè)需求產(chǎn)品正在從單臺設(shè)備向成套設(shè)備、從單條生產(chǎn)線向多條生產(chǎn)線、從單個項目向數(shù)字化工廠轉(zhuǎn)變,公司在該領(lǐng)域正在做一些示范項目工程,未來將向行業(yè)解決方案轉(zhuǎn)變。
6、投資建議
維持“審慎推薦-A”投資評級:預計公司2013-2015年每股收益為1.00、1.32、1.74元,對應PE分別為47、35、27倍。隨著七月沈陽智慧園一期項目的投產(chǎn),我們看好公司三季度業(yè)績增長,雖然目前估值較高,但公司訂單儲備充沛未來業(yè)績增長確定,建議長期配置。維持公司審慎推薦投資評級。
7、風險提示
軍品收入確認低于預期、杭州項目投產(chǎn)低于預期、創(chuàng)業(yè)板調(diào)整風險。
(責任編輯：admin)
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