中航重機:扣非凈利潤大幅增長,體現(xiàn)真實業(yè)績改善
　　類別：公司研究 機構：華創(chuàng)證券有限責任公司 研究員：馬軍 日期：2013-10-28

　　事項

　　公司發(fā)布三季報,前三季實現(xiàn)營業(yè)收入44.96億元,同比增長27.85%;歸母凈利潤1.14億元,同比降低49.13%;扣非后歸母凈利潤為1.02億元,同比增長1209.31%;EPS為0.15元。2013年公司經營計劃是:銷售收入61億元,利潤總額2.05億元。前三季營業(yè)收入和利潤總額分別完成年度經營計劃的73.7%和65.9%。

　　主要觀點

　　1. 前三季度公司營業(yè)收入明顯增長,扣非凈利潤體現(xiàn)真實增長水平。鍛造行業(yè)是公司支柱性產業(yè),航空鍛造產品的收入和毛利雙升,是業(yè)績增長的主因,液壓版塊營收規(guī)模基本持平或略有下降。公司是航空鍛件主要供應商,按比例受益于航空裝備采購增加,另外去年部分訂單延遲到今年交付。公司另一主要業(yè)務版塊為液壓產業(yè),其中民品液壓下游是工程機械行業(yè),在目前經濟形勢下明顯收縮,軍品液壓產品有所上升,版塊整體收入規(guī)模持平或略有下滑。公司前三季度歸母凈利潤同比大幅降低-49.13%,原因是投資收益較上年同期減少3.76億元。前三季度扣非凈利潤大幅增加1209.31%,體現(xiàn)了公司業(yè)績的真實改善。主要由于去年同期公司控股子公司中國航空工業(yè)新能源投資有限公司處置深圳福田燃機電力有限公司35%股權和中航龍騰風力發(fā)電有限公司90%股權形成39029萬元投資收益所致。

　　2. 報告期內公司注重費用控制,前三季度期間費用率為13.57%,比去年同期大幅下降3.69%。前三季度銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為1.79%、8.3%和3.49%,比去年同期分別下降0.4%、2.33%和0.95%。

　　3. 三大新興產業(yè)(3D打印、機器人和高端金屬回收),已逐步開始貢獻業(yè)績。公司三大新興產業(yè)方向為3D打印、機器人和高端金屬回收,分別由中航激光、中航沈陽高新和中航上大三個子公司承擔。沈陽高新于年初開始推出定制產品,目前規(guī)模較小。3D打印(激光成型)技術具有有效減重、設計性強、制造過程穩(wěn)定、可修復性強等特點,適合航空工業(yè)小批量復雜件的制造。該技術應用的核心在于材料和過程控制,行業(yè)壁壘極高。中航激光如在2013年底完成軍品生產資質辦理,明年將開始貢獻收入,我們預計初期訂單將以軍品為主,規(guī)模將在千萬元級別;對營收規(guī)模貢獻有限,但由于其高毛利特性,對利潤貢獻將較為明顯。

　　投資建議

　　我們認為,公司目前航空鍛件主業(yè)穩(wěn)定增長,三大新興產業(yè)(3D打印、高端金屬回收和機器人)下游多為航空工業(yè)系統(tǒng)內配套,壁壘高,訂單來源穩(wěn)定,毛利豐厚,2014年將開始貢獻利潤。我們預計,公司2013-2015年EPS為0.30、0.41、0.52元,給予“推薦”評級。

　　風險提示

　　1. 液壓版塊民品受經濟形勢影響繼續(xù)大幅下跌的風險。

　　2. 中航激光無法按期取得軍工生產資質的風險。

(責任編輯：admin)

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