3D打印領域迎雙重利好 8股風頭正勁(附股)(4)
亞太科技:主業延續高增長，新業務穩步推進
亞太科技 002540
研究機構：長城證券 分析師：耿諾 撰寫日期：2014-05-23
投資建議
公司是汽車鋁型材龍頭企業，正逐步向海水淡化、空冷、高鐵航空等新型領域拓展。我們預計每股收益為0.47、0.60、0.70元，對應動態PE為20X、16X、14X。當前公司主業景氣穩步上行，募投項目逐步釋放確保業績高增長，同時新產品領域穩步擴張，新涉足的3D打印業務技術及市場前景樂觀，目前公司估值水平仍存在上行空間，維持“推薦”評級。
投資要點
汽車鋁型材龍頭，業務穩步擴張。公司是國內汽車鋁擠壓材龍頭，目前產能9.9萬噸，市場占有率30％左右，主要產品為管材、型材、棒材等。當前主業隨產能釋放及市場滲透率提升業績呈現高速增長，同時產品也正積極向海水淡化、空冷、高鐵航空等新型領域擴張，成為未來公司業績持續增長的接續力量。
產能擴張及銷售市場順利拓展繼續推動業績高增長:今年一季度業績繼續高增長，公司營業收入和利潤同比分別增長16.8％和34.82％。業績延續高增長的主因除了產能擴張之外，在銷售市場領域拓展也是重要原因。第一，產能擴張順利。目前IPO募投項目5.7萬噸產能（主要包括精密熱交換鋁管2萬噸，制動系統用鋁型材1.2萬噸，可鍛高強度鋁鎂硅合金棒材1.5萬噸，耐磨高硅鋁合金棒材0.3萬噸，高性能無縫鋁合金復合管0.7萬噸）已基本釋放，其中亞通科技5萬噸產能將于今年底全部釋放，公司產能擴張在汽車行業景氣上行的大背景下可順利被市場消化，這也是確保公司未來兩年業績延續高增長的重要推力。第二，銷售市場積極拓展。公司在穩固現有客戶的基礎上，隨著新產品積極拓展，相關銷售市場也在通過各種途徑同步跟進:1）非汽車行業領域的進一步拓展，如海上石油平臺、海水淡化、電力行業等，新的市場開拓較為順利；2）汽車上新品種的應用，如已開始供應汽車動力系統和車身用鋁材；3）加大出口力度。公司成立的美國子公司，主要目的是為產品輻射歐美銷售市場，提升公司出口占比。
公司盈利能力穩步提升:隨著IPO募投產能逐步釋放、下游需求回暖以及公司產品結構逐步升級，自2012年Q3之后公司盈利能力穩步提升。一季度公司毛利率達19.95％，同比增長3.58個百分點。目前來看，隨產能擴張的完成，未來兩年內公司將充分受益于管理效率提升，毛利率或將進一步提升，而新型業務方面，盡管加工費要稍高于傳統汽車行業，銷售接單穩定持續，但由于行業集中爆發期尚未到來（如海水淡化用鋁合金管、電站空冷系統用鋁合金管等需求爆發期尚未到來），新產品的市場拓展及積累仍需時日，尚無法大幅提升公司盈利能力。
8萬噸新項目接力推動后續業績穩增長:募投項目亞通公司已于2013年開始大幅貢獻業績，未來產能仍有釋放空間是短期內利潤主要增長點，而后續接力業績增長主要依靠公司規劃的8萬噸鋁擠壓材項目。目前總投資為12億元的新擴建年產8萬噸輕量化高性能擠壓材項目已于一季度取得建筑工程施工許可證。按照投資計劃項目前兩年主要為基建期，第三至四年未試生產期，主要為設備的安裝調試，第五年達產，即2018年后達產，項目建成后預計年銷售收入25億元人民幣。
涉足3D打印業務，搶占市場先機:公司已公告與美國DM3D科技有限公司共同出資設立合資經營輕易建設金屬增材制造技術研究及其產業化項目。亞太科技持股70％，DM3D持股30％，并規劃自2015年1月起即推進3D 打印的研發、生產、銷售工作。DM3D公司通過收購POM集團的DMD技術，是當前領先的能直接讀取3D CAD數據，利用金屬激光沉積技術生產金屬部件的附加金屬3D企業。而亞太科技已進入精密模具加工行業，具備穩定的市場基礎，此次成立合資公司，擬從模具修復3D打印切入國內鋁型材模具行業，再逐步推廣3D打印技術到其他領域拓展。目前來看3D打印技術將直接有利于公司現有鋁擠壓材的生產對模具的需求，而中長期來看，在技術及市場基礎已完全具備的前提下，公司3D打印業務的市場前景十分樂觀。
維持“推薦”評級:我們預計公司每股收益為0.47、0.60、0.70元，對應動態PE為20X、16X、14X。當前公司主業景氣穩步上行，募投項目逐步釋放確保公司業績高增長，同時新產品領域穩步擴張，新涉足的3D打印業務技術及市場前景樂觀，目前估值水平仍存在上行空間，維持公司“推薦”評級。
風險提示:行業景氣下行風險。
(責任編輯：admin)
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