紫光股份:業(yè)績快速增長，轉(zhuǎn)型目標明確

紫光股份 000938

研究機構(gòu)：宏源證券分析師：王鳳華，俞海洋 撰寫日期：2014-04-28

營業(yè)收入加速增長、毛利率逐步提升。2009-2013 年，公司營業(yè)收入年均復合增長率分別為16％，而2013 年營業(yè)收入同比增長30.4％，2014 年1 季度同比增長30.7％，公司營業(yè)收入呈現(xiàn)加速上升趨勢。公司毛利率延續(xù)上升趨勢，由2010 年的3.8％逐步上升至2014 年1 季度的4.9％。

品牌和渠道優(yōu)勢奠定業(yè)務擴張基礎(chǔ)。公司在IT 領(lǐng)域深耕多年，具備明顯的品牌優(yōu)勢。公司投入資金進行市場培育，逐步積累了廣泛且穩(wěn)定的市場渠道資源，形成了強大的銷售網(wǎng)絡(luò)，在政府、廣電、教育、交通、電信、金融等領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，為公司業(yè)務規(guī)模進一步擴張奠定了堅實的基礎(chǔ)。

目標明確:向信息系統(tǒng)全產(chǎn)業(yè)鏈服務提供商轉(zhuǎn)型。公司提出“云-網(wǎng)-端”產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略，依托核心軟件開發(fā)和硬件集成技術(shù)優(yōu)勢，通過內(nèi)部開發(fā)和外延式并購取得云計算、大數(shù)據(jù)處理、IT 運維和移動互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)并整合資源，以智慧城市和移動互聯(lián)網(wǎng)為切入點，由傳統(tǒng)IT 軟件、硬件提供商積極向現(xiàn)代信息系統(tǒng)建設(shè)、運營和維護的全產(chǎn)業(yè)鏈服務商轉(zhuǎn)型，成為平臺型IT 服務企業(yè)。公司憑借品牌、渠道和技術(shù)等優(yōu)勢，有望在云戰(zhàn)略框架下取得突破，獲得長期而廣闊的發(fā)展空間。

盈利預測。預計公司2014-2016 年營業(yè)收入分別為107、134 和170億元；歸屬母公司凈利潤分別為1.46、2.22 和3.26 億元；EPS 分別為0.71、1.08 和1.58 元；對應PE 分別為32.5X、21.4X 和14.6X。維持“增持”評級。

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