亞太科技三季報點評:規模擴張毛利降,產能擴張高增長
類別：公司研究 機構：太平洋證券股份有限公司 研究員：黃付生,楊坤河 日期：2017-10-31 
事件:

公司發布2017年三季報,1-9月實現營收23.68億元,歸母凈利2.14億元,分別同比增加30.05%及6.82%,實現EPS0.206元。

點評:

1、營收規模擴大,總體毛利率下降:公司上半年鋁材銷量7.26萬噸,同比增長21.17%,盡管未披露三季度產銷數據,但基于三季度汽車產銷環比二季度大幅好轉的數據,我們判斷公司三季度銷量同比亦大幅增加至少20%以上。同時今年以來鋁錠價格一路攀高,前三季度長江現貨均價達到14213元/噸,同比增加18%左右。量價兩端的同時提升,使得公司營收和成本分別同比增加30%及37%。但也正因為鋁錠價格的大幅上漲,公司毛利率20.78%同比去年減少4.05個百分點。

2、三項費用同比改善,政府補助大幅增加:公司前三個季度三項費用率10.64%,同比減少約1個百分點,與2016年全年基本持平。其中,財務費用增幅較大,主要因為匯兌損失增加。除此之外,管理費用率及銷售費用率均有所改善。另外,公司前三季度各類政府補助達3032萬元,亦是業績增加的因素之一。

3、內生動力在于產能擴張:公司未來產能提升的項目,包括“年產8萬噸輕量化高性能鋁擠壓材項目”、“年產4萬噸輕量化環保型鋁合金材項目”、“年產6.5萬噸新能源鋁材項目”以及“年產3600萬噸汽車轉向系統用鋁合金材項目”,其中8萬噸項目上半年已進入試生產階段。2016年公司總產能12.7萬噸全部達產,預期2017年總產能同比增加26%到16萬噸,產能擴張空間值得期待。

4、投資建議:預計2017-2019年歸母凈利3.25、6.26、7.87億元,EPS分別為0.31、0.60、0.76元,由于公司在新能源汽車用鋁上的產能擴張空間巨大,未來高增長可期,推薦增持評級。

5、風險提示:鋁錠價格上漲、新能源汽車產銷不及預期。

(責任編輯：admin)

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