3D打印產業7只概念股價值解析(5)
銀禧科技:傳統業務增長加速,機殼業務將走出低谷
類別：公司研究 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：彭琦 日期：2017-04-20
事件
公司發布2017年一季報報告 報告期內公司實現營業收入4.5億元,同比增長67.76%,實現歸屬于母公司凈利潤4322.72萬元,同比增長2.15%,扣非后凈利潤3624.72萬元,同比下降5.63%。
簡評
受益需求利好及募投項目產能釋放,改性塑料業績有望大幅提升 公司自設立以來,主業專注改性塑料業務,經過近二十年的發展,在研發實力、客戶資源、產品質量等方面位居國內同行前列,改性塑料年產約20萬噸。2016年蘇州新基地產能逐步釋放后,經營也走向常規化,規模效應帶來的成本下降、議價能力提升以及稅收的增加,形成了新的利潤推動點。報告期內,受益于募投項目產能的持續釋放以及下游家電、汽車等領域客戶訂單增長,改性塑料營收同比增長1.08億元,帶動公司營收整體快速增長。受益改性塑料業務持續增長利好,預計17年相關業務利潤有望同比實現同比大幅提升,未來幾年也將取得穩定復合性增長,帶來公司整體業績穩定增長預期。
CNC產能逐步釋放,盈利有望實現環比改善 興科電子2017年1月11日完成工商登記手續變更,已成為公司全資子公司,2017年3月納入公司合并報表。16年四季度以來,興科電子受樂視手機事件影響業績增長放緩,公司正積極調整客戶及產品訂單,預計在17年二季度這種影響會逐步消除。目前CNC業務主要來自于A客戶、小米、錘子、美圖、TCL等主力機型產品訂單,相關產品經過前期的產能爬坡,目前出貨正逐步恢復。預計興科電子二季度隨著產品出貨的趨于穩定,CNC相關業務利潤水平也將呈現逐步提升態勢。母公司二季度整體利潤也有望實現環比大幅增長。
公司主營改性塑料業務,屬于塑料加工子行業業務,是國家重點發展的新材料技術領域,主要用于家電、汽車和電子電器等領域。改性塑料行業是較為典型的技術進步和消費升級受益行業,全球汽車、家電、辦公設備、電動工具等加速向中國轉移帶動了國內改性塑料行業的發展,同時消費升級也帶動了中國的汽車、建筑、家電、IT加工等領域市場需求增長。
公司自設立以來,專注改性塑料業務,經過近二十年的發展,在研發實力、客戶資源、產品質量、品牌知名度、管理水平和市場銷售網絡建設等方面均居于國內同行前列,改性塑料年產約20萬噸,在廣東東莞虎門鎮、道滘鎮及蘇州吳中區分別建立了生產基地,成為我國目前最重要的高分子新材料生產企業之一。特別是2016年蘇州新基地產能逐步釋放后,經營也走向常規化,規模效應帶來的成本下降、議價能力提升以及稅收的增加,形成了新的利潤推動點。
2016年改性塑料行業競爭較為激烈,下半年上游大宗原材料價格飛速上漲,對于公司改性塑料業務經營也造成了一定壓力,公司通過順應市場行情進行價格調整、精細化管理提升生產效能降低成本、加大新品推廣及客戶拓展等方式,實現了改性塑料業務的整體平穩快速發展。2016年實現營業收入13億元,同比增長24.19%,實現毛利潤2.27億元,同比增長22.78%。報告期內,受益于募投項目產能的持續釋放以及下游家電、汽車等領域客戶訂單增長,改性塑料營收同比增長1.08億元,帶動公司營收整體快速增長。隨著改性塑料業務在家電、汽車等領域客戶定單持續增加,預計2017年利潤有望同比實現同比大幅提升,未來幾年也將取得穩定復合性增長,帶來公司整體業績穩定增長預期。
2016年公司通過發行股份和現金支付相結合的方式,購買了興科電子剩余的66.2%股權,興科電子2017年1月11日已完成工商登記手續變更,已成為公司全資子公司,2017年3月納入公司合并報表。2015年興科電子由單制程向全制程轉型,目前已建立從CNC加工、金屬打磨、激光雕刻、金屬T處理、精密注塑、金屬噴砂、陽極氧化等全套工藝,進入國內CNC結構件供應商前列。興科電子憑借其豐富的業務技術及管理經驗,較強的研發能力及生產能力,與國內的一批優質手機品牌客戶及EMS廠商,如OPPO、小米、錘子、朵唯等建立了穩定的合作關系。
16年四季度以來,興科電子受樂視手機事件影響業績增長放緩,公司正積極調整客戶及產品訂單,預計在17年二季度這種影響會逐步消除。目前興科電子CNC業務主要來自于A客戶、小米、錘子、美圖、TCL等客戶主力機型產品訂單,相關產品經過前期的產能爬坡,目前出貨正逐步恢復。預計興科電子二季度隨著產品出貨的趨于穩定,CNC相關業務利潤水平也將呈現逐步提升態勢。母公司二季度整體利潤也有望實現環比大幅增長。風險提示化工原材料供應及價格變動;改性塑料及CNC下游產品市場競爭加劇。
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